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新华基金:风险偏好提升 重点关注大金融板块


【发布日期】:2019-11-23 12:24:00【来源】:admin  【作者】:admin

核心观点:中央政府的收入分配倾向于地方政府,消费税逐步分配给地方政府,这有助于调动新形势下地方政府的积极性。本周公布的第三季度国内生产总值预计将继续同比下降,但9月份的经济和金融数据显示表现良好。新华基金认为,短期建议应着眼于以大型金融机构为代表的低估值行业,并在很长一段时间内继续青睐以con aiot为代表的科技行业和大型消费行业。

基本面:第三季度国内生产总值继续下滑,9月份利润率保持不变。

上周是国内经济数据的空白窗口,而海外经济数据相对持平。9月,美国核心消费物价指数为2.4%,与预期相符,21万人首次申请失业救济,低于预期的22万人。德国8月份的制造业订单继续同比萎缩,但环比0.6%好于预期和此前的数值。联合王国的工业产出同比均为负值,低于预期。

第三季度和九月份的经济数据将于本周发布。从高频数据来看,9月份生产侧数据将表现良好,社会金融同比增长率的下降也可能低于市场此前的预期。然而,由于7月和8月数据疲软,第三季度实际国内生产总值将继续下降到第二季度基础上的合理区间下限(6.0-6.1%),9月份受猪肉驱动的消费物价指数将接近3.0%。

政策:调整中央与土地关系的边界

重新调整中央与地方之间的边际关系:10月9日,国务院发布了《实施大规模减税和减费后,推进中央与地方收入分配调整改革的规划》。该计划有三个主要内容:一是保持增值税“五五分成”比例稳定;二是调整和完善增值税抵扣和退税共享机制。三是向后移动消费税征收环节,稳步降低面积。中央和地方收入分配改革计划的出台反映了至少两个政策愿望,即减轻地方政府的财政压力,鼓励地方政府更积极地促进消费。虽然短期内实际影响有限,但其中包含的信号非常重要。中央和地方收入分配向地方倾斜,消费税逐步向地方分配,有助于调动新形势下地方政府的积极性。

非标准认定标准重新标准化:10月12日,央行发布了《标准化债权资产认定规则(征求意见稿)》,明确指出以前较为模糊的财务管理直接融资工具、银灯中心资产流转、北金锁债权计划、中正收入计划、上宝收入计划都是非标准的,即可能规避非标准监管的非标准基本归类为非标准。在此前颁布的新资产管理条例中,加强对非标准资产的监管是重要内容之一。征求意见稿采用标准资产白名单制度,明确以往主流非标准资产实际上是非标准资产,有助于澄清监管和业务发展中的模糊领域。银行理财等大型资产管理业务将进一步回归资产管理的源头。

全球风险资产上升,人民币汇率反弹至7.1

受有利的国际贸易环境等因素的推动,全球风险资产上周总体上升,a股和欧洲股市在股市中处于领先地位。上证指数、法兰克福dac和巴黎cac40等主要股指均上涨2%以上,而美国三大股指也小幅上涨,wti和布伦特原油价格分别上涨3.58%和3.67%。对冲资产普遍下跌,comex黄金下跌1.6%,长期国债普遍上涨,国内10年期国债和国债分别上涨2bp和3bp至3.16%和3.57%,10年期美国国债分别上涨20bp至1.73%,10年期英国、法国和德国国债分别上涨26.2bp、15.5bp、14.4bp至0.71%、0.13%和-0.44%。受谈判取得积极进展的推动,人民币汇率也反弹至7.1以内,兑美元汇率出现6月底以来的最佳表现。

投资建议

目前,市场的核心矛盾仍然是指数头寸的风险可控,但结构高度分化,逻辑较长的技术和消费估值更加昂贵。贸易谈判的短期缓解将有助于修复市场的短期风险偏好。然而,在随后的谈判中仍然存在不确定性,风险偏好可能难以实现质的飞跃。本周,我们将继续建议,以大型金融机构为首的低估值部门应重点关注估值修复机会,尤其是在9月份经济和金融数据好转以及金融开放持续推进的背景下。从中期和长期来看,中国仍对大型消费和科技行业持乐观态度,其重点是近期第三季度可能超出预期的股票。

(编辑:王庆余)

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